原标题：中央经济职责会议前瞻【国盛宏不雅】

着手：熊园-国盛证券首席经济学家

国盛证券宏不雅分析师，朱慧近半月，国资委复古央企缔造创业投资基金、财政部发布政府采购新规、央行雠校M1统计口径等。咱们对每半月紧要政策进行追踪：1）中央、部委遑急会议与政策；2）场地政策；3）行业与产业政策。

本期为近半月（2024.11.25-12.8）政策追踪。

中枢不雅点：

总体看，近半月政策链接聚焦稳增长、稳信心、稳地产，有7大焦点。短期看，按老例近期将循序召开政事局会议、中央经济职责会议，将大体笃定来岁政策基调理总体部署，咱们展望：

2025年政策总基调更延迟、更积极、更过劲、干字当头、全力各类“稳”，应会链接“保5%”、可能新增“推动物价回升”；扩内需为主，中央加杠杆力度是重要，对“外部环境、经济局势、财政延迟、消耗、地产收储、基建、成本阛阓、东说念主口”等方面可能有新表述。

咱们链接教导：

对政策、阛阓乐不雅点，年底岁首有望阶段性“股债双牛”。

1、

短期看，按老例12月上中旬将循序召开政事局会议、中央经济职责会议，将大体笃定来岁经济职责基调理总体部署，再怎么可爱也不为过。基于本年以来我国经济证据，结合10.28政事局会议、12.2总通知第四次“一带沿路”开发职责谈话会发言，以及近期财政部、央行、商务部等多部门会议和表态，咱们对本次12月两大会议有4点前瞻：

前瞻1：经济局势上，应会折服现时经济运转回升向好、积极身分在持续增多，但应也会链接强调表里压力仍大、不笃定性较高、经济回升基础尚不牢固等，需妥善应酬各类风险挑战。

前瞻2：政策基调上，鉴于来岁可能链接“保5％”（4.5％以上应是底线筹备），肖似可能的关税升级，展望政策总基调应会更积极、更延迟、更过劲、干字当头，全力各类“稳”。

前瞻3：政策履行上，应会要求进一步抓落实，“敢作念善为，主动为党分忧、为国守法”，要求链接抓好已有存量政策落实、积极筹商增量政策。

前瞻4：要点职责上，扩内需、中央加杠杆，包括松货币、宽财政、促消耗、稳地产、拉基建、稳民营、强产业、促改造等，很可能会有不少新提法。

2、

总体看，近半月政策链接聚焦稳增长、稳信心、稳地产、促改造，有7大焦点：

焦点1：

12.5财政部发布《对于政府采购鸿沟本国居品法度及实施政策关联事项的见知（征求认识稿）》，拟赐与本国居品相对于非本国居品20%的价钱评审优惠，不管是内资企业一经外资企业的居品，唯有适合法度即可享受政府采购复古政策。

焦点2：

12.3商务部发布《对于加强相关两用物项对好意思国出口顾问的公告》，近期我国半导体、互联网、汽车工业、通讯企业四大行业协会也集体发声，表态严慎采购好意思国芯片。

焦点3：

12.4以来新华社“现时中国经济问答”系列透露的的政策信号，如对于来岁政策基调理宗旨，“干字当头”应是重要词，也要“要把捏好时与势、危与机、稳与进，准确识变、科学应变、主动求变”等。

焦点4：

多部门链接筹商后续开导更新和消耗品换新，12.5工信部示意链接深远实施大范围开导更新和消耗品以旧换新步履；11.28世界阛阓运转和消耗促进会议，均指向来岁会链接实施“两新”政策，且可能加大扩摸、扩大范围。

焦点5：

12.2国资委复古央企缔造创业投资基金，至极提倡适合条目的投资失败等可免责。结合近期两大央企刊行5000亿专项债，关心后续可能更多阵势的“中央加杠杆”。

焦点6：

场地链接部署增量政策稳增长、稳信心，各地要点、节律不一，如江苏最初扩容以旧换新、新增手机等7类3C居品和20类家电商品。

焦点7：

各地链接松地产，如贵州披发最高5%购房消耗券，也需关心广州近期出让均为民企拿地，杭州、南京、苏州、广州等地上调房贷利率下限，利率回至3%－3.1%。

风险教导：

外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。

讲明选录：

一、短期看，按老例12月上中旬将循序召开政事局会议、中央经济职责会议，将大体笃定来岁经济职责基调理总体部署，再怎么可爱也不为过。基于本年以来我国经济证据，结合10.28政事局会议、12.2总通知第四次“一带沿路”开发职责谈话会发言，以及近期财政部、央行、商务部等多部门会议和表态，咱们对本次12月两大会议有4点前瞻：

前瞻1：经济局势上，应会折服现时经济运转回升向好、积极身分在持续增多，但应也会链接强调表里压力仍大、不笃定性较高、经济回升基础尚不牢固等，需妥善应酬各类风险挑战。

一方面，应会折服经济运转中积极身分持续增多，如延续11.19发改委发布会“经济运转总体保持回升向好态势，经济运转中的积极身分在持续增多”；另一方面，链接强调经济回升基础尚不牢固、表里压力仍大、不笃定性较高档，且来岁是特朗普当选的第一年，中好意思关系变数也将增多，尤其是加征关税的节律和力度，如12.2总通知在第四次“一带沿路”开发职责谈话会上也强调，“世界干预新的飘荡变革期，单边主义、保护主义彰着高潮，局部冲突和飘荡频发”，对应“必须妥善应酬各类风险挑战，有用克服地缘冲突影响”。

前瞻2：政策基调上，鉴于来岁可能链接“保5％”（4.5％以上应是底线筹备），肖似可能的关税升级，展望政策总基调应会更积极、更延迟、更过劲、干字当头，全力各类“稳”。

前期讲明咱们屡次教导，跟着9月底一揽子政策出台，10月以来经济环比改善迹象增多，但经济还原基础尚不牢固，本色上一经需求不及、信心不及；再洽商到2025年可能链接“保5%”，肖似可能的关税升级，指向2025年政策大方进取会更积极、更延迟、更过劲。

前瞻3：政策履行上，应会要求进一步抓落实，“敢作念善为，主动为党分忧、为国守法”，要求链接抓好已有存量政策落实、积极筹商增量政策。

应会延续要求进一步抓好落实，如7.30政事局会议提到“激励担行为为，有更多元气心灵抓落实”，10.28政事局会议强调“敢作善为、攻坚克难，主动为党分忧、为国守法”。此外，节律上，9.24以来多项增量政策施行落地奏效期应是在来岁，包括“10万亿+”财政刺激有筹备、专项债新增复古土储和收储、复古并购重组活跃成本阛阓等。因此，可能要求持续抓好增量政策落地，积极筹商增量政策，短期应也看到政策不竭，如开导更新和消耗品换新、提前下达2025年专项债额度。

前瞻4：要点职责上，扩内需、中央加杠杆，包括松货币、宽财政、促消耗、稳地产、拉基建、稳民营、强产业、促改造等，很可能会有不少新提法。

具体看：1）松货币、宽财政，中央加杠杆“更过劲”，展望2025年降准降息可能均在2-3次，一般赤字率3.5%-4%之间或以上、专项债4.5万亿以上、至极国债2-3万亿以上，对应全口径赤字率有望史上最高；2）促消耗，开导更新和消耗品“以旧换新”有望扩容，展望会有3000亿以上，补贴范围从汽车、家电扩大至家居、消耗电子等；3）稳地产，收储范围有望增多、中央可能更猛经过参与场地收储，北上有可能进一步减轻限购限售；4）扩基建，效率酿成更多什物职责量，可能的举措包括放宽专项债姿色审批、策画水利等更多大姿色、加速推动区域计谋等；5）强产业，有望看到更多复古新质分娩力培植、产业转型升级的举措，如短期各地发布并购重组复古科技金融产业一体化；6）促改造，2025年是二十届三中全会精神落实的重要一年，“实时推出一批条目熟悉、可感可及的改造举措”，6大鸿沟可能提速；7）其他：稳成本阛阓、稳奇迹，也会延续要求作念好岁末岁首各方面职责，顾惜社会大局庞杂等。

二、总体看，近半月政策链接聚焦稳增长、稳信心、稳地产、促改造，有7大焦点：

焦点1：12.5财政部发布《对于政府采购鸿沟本国居品法度及实施政策关联事项的见知（征求认识稿）》，拟赐与本国居品相对于非本国居品20%的价钱评审优惠。但也需正式，对于本国居品的界说，包括居品在中国境内分娩、居品的中国境内分娩组件成本达到端正比例要求，以及重要组件、重要工序在中国境内完成。因此，不管是内资企业一经外资企业的居品，唯有适合法度即可享受政府采购复古政策。

焦点2：12.3商务部发布《对于加强相关两用物项对好意思国出口顾问的公告》，这次新增两用物项出口顾问应是反击近期好意思国芯片出口顾问。此外，近期我国半导体、互联网、汽车工业、通讯企业四大行业协会也集体发声，表态严慎采购好意思国芯片。

焦点3：12.4以来新华社“现时中国经济问答”系列透露的的政策信号，

要点关心：1）对于来岁政策基调理宗旨，“干字当头”应是重要词，也要“要把捏好时与势、危与机、稳与进，准确识变、科学应变、主动求变”；3）中央加杠杆方面，再提“中央财政还有比拟大的举债空间和赤字擢升起间”，货币政策“将把促进物价合理回升作为遑急考量”“在公开阛阓操作中从容增多国债贸易”等洽商；3）具体抓手方面，“千方百计提振消耗、扩大需求，加速推动产业提质升级，加大助企帮扶力度，深远推动要点改造任务，稳住楼市、股市两个‘风向标’，加强要点鸿沟风险看重应酬”；4）促改造方面，财税体制改造下，“至极是一些事关顶层想象的基础性轨制，将加速落地”，据此前财政部表态，应会最初推动预算、改造支付、政府债务处理轨制改造等。

焦点4：多部门链接筹商后续开导更新和消耗品换新，12.5工信部示意将筹商新一轮装备制造业稳增长政策、链接深远实施大范围开导更新和消耗品以旧换新步履；

11.28世界阛阓运转和消耗促进会议，均指向来岁会链接实施“两新”政策，且可能加大扩摸、扩大范围。

焦点5：12.2国资委复古央企缔造创业投资基金，“投早、投小、投长久、投硬科技”，要点关心适合要求的投资失败、未达预期粗略探索性失实，适合条目的可按照端正不予、免予问责。结合近期两大央企刊行5000亿专项债，关心后续可能更多阵势的“中央加杠杆”。

焦点6：场地链接部署增量政策稳增长、稳信心，各地要点、节律不一。稳增长方面，贵州36条起劲稳增长，江苏最初扩容以旧换新、新增手机等7类3C居品和20类家电商品。此外，上海发布生养复古政策、广东进一步全面深化改造66条、深圳发布并购重组步履有筹备。

焦点7：各地链接松地产，如贵州披发最高5%购房消耗券，也需关心广州近期出让均为民企拿地、杭州等地上调房贷利率下限。近期各地链接出招“促进房地产阛阓止跌回稳”，包括重庆优化公积金政策、贵州披发最高5%以旧换新购房消耗券（定向用于装修和家电）等。此外，在地皮出让、房贷利率方面也有新动态，如近期广州两宗地皮出让均为民企拿地，杭州、南京、苏州、广州等多地回调房贷利率下限，上调5-20BP，利率回至3%－3.1%。

其他可关心：12.6国常会要求“整改职责要尽量往前赶，能本年整改落实的就不要拖到来岁，更好助力完周详年经济社会发展筹备任务”；

12.5中央发布《推动东北地区冰雪经济高质料发展助力全面振兴赢得新冲破实施有筹备》；12.2央行雠校M1统计口径；商务部进行独资病院鸿沟扩怒放放试点；12.2央行在2024中国金融学会学术年会表态，“将链接宝石复古性的货币政策态度和政策取向”“促进房地产阛阓和成本阛阓沉稳发展”。

正文如下：

一、遑急会议

与政策：链接稳增长、稳信心，关心“两新”政策表态、市值处理、央企创业投资基金

1、遑急会议：关心持续推动促消耗、市值处理进展、新一轮装备制造业稳增长政策等

国常会：加速整改、更好助力完周详年经济社会发展筹备任务

事件：

12月6日，国常会议论听取推动高质料发展详细督查情况陈述，议论黄河流域生态保护关联职责，究诘《中华东说念主民共和国民用航空法（雠校草案）》。

中枢要点：

整改职责要尽量往前赶，能本年整改落实的就不要拖到来岁，需要持续推动的要明确阶段筹备，把问题整改与作念好现时职责良好结合起来，更好助力完周详年经济社会发展筹备任务。要证据详细督核对职责的推动促进作用，对职责成效好的要加强表扬激励，把正面典型立起来，把好的训诫作念法引申开，更好激勉劳动创业积极性。

新华社：“现时中国经济问答”系列透露的政策信号

事件：

12月4日以来，新华社已陆续发布5篇“现时中国经济问答”系列著作，区别围绕经济增速怎么看、内需提振怎么看、企业筹谋压力挑战怎么看、12万亿元场地化债“组合拳”怎么看、货币政策发力稳增长怎么看。

简评：

新华社年底恰逢来岁政策筹商期发布的经济问答系列著作，要点关心透露的政策信号，包括：1）对来岁政策基调理宗旨，“干字当头”应是重要词，也要“要把捏好时与势、危与机、稳与进，准确识变、科学应变、主动求变”；3）中央加杠杆方面，再提“中央财政还有比拟大的举债空间和赤字擢升起间”，以及货币政策“将把促进物价合理回升作为遑急考量”“在公开阛阓操作中从容增多国债贸易”等洽商；3）具体抓手方面，“打好存量政策和增量政策组合拳，千方百计提振消耗、扩大需求，加速推动产业提质升级，加大助企帮扶力度，深远推动要点改造任务，稳住楼市、股市两个“风向标”，加强要点鸿沟风险看重应酬”；4）促改造方面，财税体制改造下，“来岁一批条目熟悉、可感可及的改造举措，至极是一些事关顶层想象的基础性轨制，将加速落地”，据此前财政部表态，应会最初推动预算、改造支付、政府债务处理轨制改造等。

上交所：召开沪市公司“提质增效重薪金”谈话会

事件：

12月1日，据证券时报，近日上交所召开沪市公司“提质增效重薪金”谈话会，围绕市值处理、提质增效等议题张开深远探讨。

中枢要点：

与会的沪市公司相关崇敬东说念主先容了公司“提质增效重薪金”专项步履的阶段性成效，并就完善相关要领建言献计。死心当今，已有半数沪市上市公司知道“提质增效重薪金”相关公告，灭绝市值超30万亿元。上交所相关崇敬东说念主示意，将不竭优化和完善相关轨制法令，持续深化“三开门”服务，复古和指点沪市公司“提质增效重薪金”专项步履走深走实。

简评：

应是推动市值处理等职责的阶段性回顾和推动会。

商务部等：世界阛阓运转和消耗促进职责会议

事件：

11月27—28日，世界阛阓运转和消耗促进职责会议在京召开。

中枢要点：

要把促消耗和惠民生结合起来，塌实推动消耗品以旧换新，办好促消耗活动，扩大服务消耗，培植新式消耗，翻新消耗场景，持续开释消耗后劲。

简评：

除了延续强调会链接推动促消耗、消耗品以旧换新外，未有增量信息，链接关心本月政事局会议、中央经济职责会议更多细节。

2、部委政策：关心政府采购新规、新增对好意思出口顾问、复古央企发起创业投资基金、M1统计口径雠校等

财政部：赐与本国居品相对于非本国居品20%的价钱评审优惠

事件：

12月5日，财政部发布《对于政府采购鸿沟本国居品法度及实施政策关联事项的见知（征求认识稿）》。

中枢要点：

见知明确了政府采购鸿沟本国居品法度、本国居品的适用范围、对本国居品的复古政策等，拟赐与本国居品相对于非本国居品20%的价钱评审优惠。其中，见知明确了政府采购鸿沟本国居品法度：一是居品在中国境内分娩，即在中国关境内结束从原材料、组件到居品的属性改变，不包括贴牌、轻便包装等；二是居品的中国境内分娩组件成本达到端正比例要求，具体比例分居品笃定并动态改造；三是在平静前述条目的基础上，对特假寓品还要求其重要组件在中国境内分娩、重要工序在中国境内完成。

简评：

这次财政部拟出台新规，拟赐与本国居品相对于非本国居品20%的价钱评审优惠，但也需正式，对于本国居品的界说，包括居品在中国境内分娩、居品的中国境内分娩组件成本达到端正比例要求，以及重要组件、重要工序在中国境内完成，因此，不管是内资企业的居品一经外资企业的居品，唯有适合法度即可享受政府采购复古政策。

商务部：加强相关两用物项对好意思国出口顾问

事件：

12月3日，商务部发布《对于加强相关两用物项对好意思国出口顾问的公告》。

中枢要点：

商务部发布公告，决定加强相关两用物项对好意思国出口顾问，辞让两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口。原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对好意思国出口；对石墨两用物项对好意思国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

简评：

这次新增出口顾问应是反击近期好意思国芯片出口顾问，此外，我国半导体、互联网、汽车工业、通讯企业四大行业协会集体发声，严慎采购好意思国芯片。

央行：雠校狭义货币（M1）统计口径事件：

12月2日，中国东说念主民银行决定雠校狭义货币（M1）统计口径，纳入个东说念主活期进款、非银行支付机构客户备付金，并从2025年1月启用。

简评：

从央行答记者问看，这次M1雠校主因我国金融阛阓和金融翻新赶快发展，金融器用的流动性发生了紧要变化，当然也需要雠校相关统计口径，主要变动在于进一步纳入个东说念主活期进款、非银行支付机构客户备付金。

央行：将链接宝石复古性的货币政策态度和政策取向

事件：

12月2日，央行行长出席2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会并致辞。

中枢要点：

央即将链接宝石复古性的货币政策态度和政策取向，详细利用多种货币政策器用，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，裁减企业和住户详细融资成本。证据好结构性货币政策器用作用，要点加强对科技翻新、绿色金融、消耗金融等鸿沟的复古力度，促进房地产阛阓和成本阛阓沉稳发展。积极推动货币政策框架改造，强化利率政策履行和传导，丰富货币政策器用箱。

简评：

要点关心这次央行对于后续货币政策基调理要点职责的表态，如“将链接宝石复古性的货币政策态度和政策取向”“促进房地产阛阓和成本阛阓沉稳发展”。

国资委等：复古央企发起缔造创业投资基金

事件：

12月2日，国资委发布信息炫耀，国资委、发改委采集出台政策要领，推动中央企业创业投资基金高质料发展，复古中央企业发起缔造创业投资基金。

中枢要点：

相关政策要领明确中央企业创业投资基金要投早、投小、投长久、投硬科技，以具备硬科技实力的种子期、初创期、成长久的科技翻新企业为主要投资标的，长久复古跟随科技翻新企业成长壮大，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍。字据这次出台的政策要领，适合基金功能定位和投资策略的姿色出现投资失败、未达预期粗略探索性失实，相关东说念主员照章合规、履行赤诚义务和远程守法义务、莫得牟取犯科利益的，可按照端正不予、免予问责。

简评：

参考近期两大央企刊行5000亿专项债，以及这次国资委复古央企发起创业投资基金，关心来岁可能更多阵势的“中央加杠杆”。

商务部等：独资病院鸿沟扩怒放放试点

事件：

11月30日，商务部等四部门印发《独资病院鸿沟扩怒放放试点职责有筹备》，明确允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛缔造外商独资病院。

中枢要点：

允许试点缔造外商独资病院，是中国医疗鸿沟对外开放的有益实践和探索，有益于优化营商环境，有益于丰富国内医疗资源多元供给，有益于与内资病院酿成互补协同局面，有益于平静住户多脉络、各类化的健康服务需求，有益于为国内医疗机构发展提供参考鉴戒。

二、场地政策：

场地链接部署增量政策稳增长、稳信心、促改造场地链接部署增量政策稳增长、稳信心、促改造，各地要点、节律不一，稳增长方面，贵州发布36条起劲稳增长，江苏最初扩容以旧换新、新增7类3C居品和20类家电商品。此外，上海最初发布生养复古政策体系，广东发布进一步全面深化改造66条，深圳发布并购重组步履有筹备，2027年底，推动深圳境表里上市公司总市值冲破15万亿；推动并购重组阛阓持续活跃，完成并购重组姿色总和量冲破100单、交往总价值冲破300亿。

三、

行业与产业政策：各地链接加码松地产、以东北地区冰雪经济高质料发展助力全面振兴

1、各地链接加码松地产、促进房地产阛阓止跌回稳

近期各地链接松地产，如贵州披发最高5%购房消耗券，也需关心广州近期出让均为民企拿地、杭州等地上调房贷利率下限。

各地链接出招“促进房地产阛阓止跌回稳”，包括重庆链接改造优化住房公积金政策、贵州最高5%以旧换新购房政府消耗券（定向用于装修和家用电器消耗）、广州新增适合条目的存量房不错振荡为配售型保险性住房等。此外，在地皮出让、房贷利率方面也有新动态，如近期广州两宗地皮出让均为民企拿地，杭州、南京、苏州、徐州、广州、宁波、无锡、青岛等多座城市接踵回调房贷利率下限，上调幅度在5-20BP，改造后利率为3.0%至3.1%。

2、

以东北地区冰雪经济高质料发展助力全面振兴赢得新冲破12.5中央区域谀媚发展指挥小组办公室发布《推动东北地区冰雪经济高质料发展助力全面振兴赢得新冲破实施有筹备》，在冰雪旅游、冰雪清爽、冰雪文化、冰雪装备4个方面部署15项要点任务和具体举措。其中，投融资方面，通过中央预算内投资、专项债等渠说念，复古适合条目的冰雪局面和文旅要领开发；复古适合条目的冰雪经济鸿沟REITs姿色刊行上市；饱读吹文旅类国有企业参与冰雪经济发展，积极引进民营成本和外资参与冰雪资源开发。

筹商东说念主：

熊园，国盛证券首席经济学家；

朱慧，国盛宏不雅分析师；刘新宇，国盛宏不雅分析师；杨涛，国盛宏不雅分析师；刘安林，国盛宏不雅分析师；穆仁文，国盛宏不雅分析师；薛舒宁，国盛宏不雅议论员。

本文节选自国盛证券议论所已于2024年12月8日发布的讲明《政策半月不雅—中央经济职责会议前瞻》。