（原标题：21深度丨废弃可转债转投港股 江波龙 “A+H”上市鄙人怎么一盘棋？）

21世纪经济报说念记者 杨坪 深圳报说念

又一家A 股上市公司加入赴港上市的雄师。

近日，半导体存储龙头江波龙（301308.SZ）公告，公司探究刊行H股股票并在香港联交所上市。

这是12月告示赴港上市的第五家 A 股企业。据不完好意思统计，本年以来，已有20家A股上市公司探究赴港或分拆子公司赴港上市。

下半年以来，好意思的集团（000333.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、龙蟠科技（603906.SH）已告捷在港股二次上市。而客岁仅有1家A股上市公司在港上市。

值得一提的是，在赴港上市处所公布确本日，江波龙还同步暗意，探究16个月之久的可转债刊行职责远隔。

这一“止”一“行”的两份公告，不仅有上市公司的策略聘用，亦反馈出老本阛阓的环境变化。

本年以来，A股再融资限制大幅下落。wind 数据走漏，罢休12月23日，A 股股权融资总限制为2,803.10亿元，同比下落74.12%，其中增发融资1677.58亿元，同比下落70.51%，可转债融资482.78亿元，同比下落65.11%。

“下半年以来，港股阛阓权贵回暖，同期监管层不断出台政策，支执内地龙头企业赴港上市。对江波龙来说，半导体产业走出了下行周期，迎来强势复苏，公司需要通过港股融资强化国际业务布局，当今是一个很好的时代节点。”华南一家中型券商电子行业分析师对21世纪经济报说念记者指出。

补流眉睫之内

客岁8月14日，江波龙发布了拟向不特定对象刊行可调换公司债券的预案，处所募资不杰出30亿元，用于收购SMART Brazil 81%股权 、力成苏州70%股权和补充流动资金。

这份决策发布确当口，不仅是A股“827新政”的前夜，亦然半导体产业的“低谷”。

2023年前三季度，由于行业进入下行周期，存储阛阓限制萎缩等成分，江波龙交出了上市以来最差的财报——买卖收入下落0.73%至65.79亿元，净利润下落521.76%至-8.83亿元。

2023年四季度虽有好转，但2023年全年，江波龙净利润耗损仍达到8.37亿元，扣非净利润耗损8.82亿元，规画净现款流净流出27.98亿元。同期，公司计提金钱减值损失3.56亿元，占利润总额的33.67%。

本年以来，半导体产业安宁走出低谷，江波龙也告捷扭亏，功绩抨击历史新高。

2024年上半年，江波龙完成买卖收入90.39亿元，同比增长143.83%。公司终了包摄母公司净利润5.94亿元同比增长199.64%。

进入第三季度后，诚然SSD受益于企业级存储放量，江波龙持续营收高增长（2024 年第三季度收入同比大增47.28%至42.29亿元），但卑劣消耗电子复苏不足预期，镶嵌式存储业务有所承压，江波龙单季度包摄净利润耗损3683.80万元。

全体来看，相较2023年，江波龙照旧告成走出黯澹。更值得一提的是， 9月以来，跟着一揽子增量政策出台，江波龙的行情走势也彰着回温，9 月以来股价累计高涨27.61%。

基本面与阛阓行情的好转，有助于江波龙在二次上市中得回更好的估值。

而聚焦于公司的发展策略而言，赴港上市亦然江波龙不得不作念的聘用。

本年的三季报，是江波龙初次抨击了百亿营收的季报。尽管如斯，由于高插足、高存货等特征，江波龙的现款流濒临不小的压力。

罢休三季度末，江波龙的存货限制仍是抨击了78.15亿元，占总金钱的比例高达46.17%。本年三季度，江波龙对存货的可变现净值进行了充分的评估和分析，以为部分金钱存在一定的减值迹象，计提存货跌价损失金额为3.20亿元。

频年来，江波龙还执续插足自研芯片，尤其是自研主控芯片的研发，但主控芯片的期骗以及居品矩阵均在初期阶段，自研主控芯片业务尚无法对公司的功绩产生平直孝敬。2024年前三季度，公司的研发用度为6.96亿元，同比增长74%。

2022年、2023年及2024年前三季度，江波龙的规画步履产生的现款流量净额一直为负值分离为-3.26亿元、-27.98亿元、-11.05亿元。

罢休2024年三季度末，江波龙账面上的货币资金11.78 亿元，往复性金融金钱1.07 亿元，悉数12.85 亿元，但同期公司的短期借款44.11亿元，一年内到期的非流动欠债9.55亿元，补流仍是眉睫之内。

助力巨匠化布局

看成一家依靠收并购终了最初式发展的企业，上市之后，江波龙关于投资并购依然”执着”。

早在2017 年，江波龙就通过收购国际品牌Lexar，拓展高端消耗类存储，在巨匠阛阓占据置锥之地。

2023年，江波龙拟刊行可转债召募的资金，大部分也处所用于收购SMART Brazil、力成苏州两家公司的股权。

由于可转债刊行受阻，江波龙仍然用超募资金、自有/自筹资金收购了这两家公司。

2023年10月，力成苏州正经完成交割，并改名为元成苏州；2023年11月，SMART Brazil正经完成交割，并改名为Zilia Technologies。

收购时，两家标的公司均为耗损景色。据公告，2023年上半年，力成苏州终了收入1.8亿元；净耗损321.66万元。2023财年（2022年8月1日至2023年7月31日），SMART Brazil终了营收2.01亿好意思元、净耗损1038万好意思元。

2023年，江波龙因收购两家公司，变成8.69亿元的商誉。

不外，本年上半年，Zilia仍是扭亏为盈，还处所分娩一系列新式组件，包括DDR5内存条、LPDDR5、uMCP、UFS 4.0、第四代固态硬盘（SSD），以及先进内存模块等居品。

在11月与投资者的调换过程中，江波龙高管暗意，Zilia的收购是公司加大国际阛阓开导的具体举措， 与Zilia的腹地管事才气变成有机组合，大概为公司国际业务的中持久发展起到基础性作用。 

脚下，存储阛阓正濒临着AI需求执续飞腾以及消耗结尾阛阓消极带来的居品需求分化，以模组等中卑劣门径为主的国内存储商们濒临较大压力，国际业务成为江波龙们功绩增长的伏击引擎。

频年来，江波龙的境外收入遥远占到公司主买卖务收入的七成以上。本年上半年，公司境外收入悉数50.43 亿元，同比增长71.01%，占总营收的比例为72.95%。前三季度，Lexar收入25.26亿元，已超越2023全年收入24.26亿元。

安永大中华区上市管事专揽结伴东说念主何兆烽以为，在新巨匠化配景下，A股企业赴港上市具有伏击的策略兴味，“A+H”两地上市，为企业进一步扩大了投资者基础和筹资渠说念，进步国际投行和投资机构的议论诡秘。

“企业利用香港老本平台，不错更便利地进行跨境资金的筹集和期骗，以喜跃企业在国际阛阓的业务拓展、投资并购需求，终了国际融资国际用，并为更好地开导国际阛阓奠定关节作用。”何兆烽说说念。

或眩惑更多公司赴港二次上市

江波龙的案例，仅仅现时 A 股企业赴港二次上市潮的一个剪影。

“A+H”上市热度陡升，既有企业本身的业务拓展、融资诉求，也有着政策撑执。

本年4月，中国证监会发布五项老本阛阓对港合营设施，其中就包括支执内地行业龙头企业赴香港上市。

本年10月18日，联交所与香港证监会告示将优化新上市苦求审批经由时代表，对百亿市值的“合履历A股企业”赴港上市提供了快速审批时代表，即“合履历A股上市企业”提交完好意思适应规则的苦求，香港证监会和联交所将分离只会发出一轮监管主见，在未几于30个职责日内完成监管评估。

近期，跟着港股阛阓新股上市热度不断攀升，香港往复所也在酝酿多项上市机制矫正，加多对巨匠刊行东说念主及投资者的眩惑力。

12月19日，联交所刊发联系优化IPO阛阓订价及公开阛阓的淡薄接洽文献。淡薄包括放宽多少对公众执股量适度的规则、裁减A+H股刊行东说念主在香港上市的最低H股数门槛、允许基石投资者揣摸证券“分阶段解禁”等举措。

其中，联交所拟裁减A+H股刊行东说念主在香港上市的最低H股数门槛，至发售股份占该等A+H股刊行东说念主并吞类别已刊行股份(不包括库存股份)总和至少10%；或揣摸H股于上市时有至少为30亿港元的预期市值，并由公世东说念主士执有。

“此举将眩惑更多A股公司赴港上市。”汇生国际老本有限公司总裁黄立冲以为，现行15%的最低H股比例条目对总市值较大的A+H股公司变成了较高的资金压力，而10%的比例门槛，裁减了这些公司对H股刊行的资金需求，有助于A+H股公司更纯真地惩办其资金筹措与老本结构。

同期，对H股上市时最低30亿港元预期市值的条目为大市值公司提供了上市可能，不需过多稀释股本或刊行过多股份，也有助于进一步优化上市公司老本结构和投资者基础。

黄立冲发挥，H股市值条目与公众执股条目集中，确保上市后大概变成相识的公众投资者基础和开通阛阓，将为公司带来更多国际化投资者的存眷。