11月21日，华润三九（股票代码3320）公告与昆药集团（证券代码：600422）签订股权转让左券，华润三九已有条款甘愿出售，及昆药集团已有条款甘愿收购昆明华润圣炸药业有限公司（简称“华润圣火”）51%权益，总代价为东谈主民币17.91亿元（相等于约19.38亿港元）。展望华润三九将使用出售华润圣火51%权益的所得款项补充其营运资金。

昆药集团与本次往复的标的华润圣火均为华润三九旗下公司，其中华润三九执有华润圣火100%股权。本年6月公告的钞票评估施展显现，收购完成后，华润三九执有华润圣火的股权将由100%降为49%，昆药集团将执有华润圣火51%的股权。这次公告称，提出里面重组完成后，预期华润三九于华润圣火执有的权益将由约63.02%摊薄至约39.90%，而华润圣火将仍为其非全资从属公司。

本次往复作价以评估值为依据，评估基准日为2023年7月31日，最终承袭收益法评估遵守看成评估论断，阐述华润圣火股东一齐权益价值评估值35.12亿元，华润圣火51%股权转让价款为东谈主民币17.91亿元，较其财务报表净钞票账面价值9.3亿元升值率为277.65%。

01.

“华润系”整合血塞通大单品市集

此项里面并购重组的谬误在于，华润三九关于其三七产业的布局调治——该重组将贬责华润圣火与昆药的血塞通软胶囊居品存在的同行竞争问题，充分进展华润三九及昆药两边在居品、销售及分销收集、品牌、供应链等方面上风，创造协同价值，有助于加速三七产业链的整合，打造中医药产业链的行业标杆。

自此并购达成，华润也进一步完成了对血塞通大单品的截至。

血塞通是一种常用于心脑血管疾病的中成药，其主要因素是从三七中索取的灵验部位三七总皂苷。用于脑络瘀阻，中风偏瘫，心脉瘀阻，胸痹肉痛；以及脑血管病后遗症，冠心病、心绞痛。

左证米内网统计，血塞通软胶囊和血塞通片鉴识在2021年中国零卖药店心脑血管疾病中成药居品销售额中名按次7和第9，销售额鉴识达到3亿元和2.2亿元。在2022年中国城市实体药店心脑血管中成药居品中，血塞通软胶囊销售额非凡5亿元，位列第5，且增速非凡50%。

在世界市集中，血塞通软胶囊仅有昆药集团和华润圣火这两家进行坐蓐——华润圣火的“理洫王”牌血塞通软胶囊是国度重心新址品；昆药集团心脑血管限制营收为20.78亿元，同比增长13.67%，血塞通系列居品则是主要增长因素。

针对血塞通这一中成药大单品，即针对三七产业的里面整合早有预期。

东吴证券研报分析称，华润三九在并购昆药集团时即承诺会贬责同行竞争问题，昆药集团与华润圣火业务层面会通执续鞭策，改日在血塞通软胶囊这一大单品上有望结束1+1>2的情形。

一方面，昆药集团也有望鉴戒华润圣火教学，擢升昆药集团血塞通软胶囊净利率；另一方面，依托昆药集团的销售收集、品牌宣传、学术扩充，会通明的血塞通软胶囊有望进一步彭胀世界心血管限制市集。

02.

强化拳头居品，引进养老基金

昆药集团的前身是昆明制药厂，后经股份制矫正，于1995年栽培昆明制药股份有限公司，并于2000年12月在上交所上市。后通过昆药、昆中药、贝克诺顿和昆药买卖四大品牌，酿成了聚焦心脑血管疾病、专注于慢病调养限制的鼎新式、海外化药品提供商的集团架构。

进程多年心脑血管调养限制的深耕，昆药集团告捷打造出了拳头单品——血塞通系列居品，曾拿下心脑血管疾病中成药市集中销售占比第一。联系词自2019年起，昆药集团在集采以及行业竞争缓缓加重的配景下，堕入了增长瓶颈；并在2022年归母净利润大幅下滑。

与此同期，处于执续拓张期的华润正在拓展其“华润系”医药疆域。2022年5月，华润三九公告了收购昆药集团28%股份的要紧钞票重组预案。2023年1月，华润三九完成对昆药集团的并购整合，并成为后者的控股股东。因此，昆药集团也成为华润三九的控股子公司，从民营控股变为了国营控股。

华润三九入主后，对昆药集团进行了业务调治、居品结构优化和资源竖立歪斜：渐渐剥离毛利率仅为14.49%、与华润医药买卖存在重合的医药运动业务；减少复大医药和天安药业的股权等。举座来看，集会资源发展心脑血管这一中枢业务，是自华润三九入主昆药就已笃定的长期计谋。

此外，华润提拔下，昆药集团明确了改日的计谋发展中枢“银发经济健康第一股”，聚焦作事老年东谈主群的健康需求，深度切入银发经济，以期在老龄化社会中提供更多的健康居品和作事。

凭借对“银发经济健康第一股”大刀阔斧的矫正，加之华润的助力，昆药集团诱骗了防备长期清楚和安全性的养老保障基金的柔和。

2015年，国务院发布《基本养老保障基金投资管束主义》，律例各省级养老保障基金在保留必要支付用度后，可奉求世界社会保障基金理事会进行市集化投资。因此，在二级市集中出现的养老基金，又被称为“国度队”。由于养老基金投资愈加防备安全性和长期性，因此其投资动向对市集具有一定的参考酷好。

据源汇媒报谈，日前走漏的2024年三季度数据显现，养老基金增执超1亿元的医药股有4家，其中昆药集团是独逐一家前三季度营收下落的企业——前三季度录得营收54.57亿元，同比下落2.73%；归母净利润3.87亿元，同比微增0.36%；扣非净利润2.89亿元，同比减少6.81%。即使如斯，在最新走漏的三季报中，基本养老保障基金16032组合，却初次成为昆药集团的前十大股东，执股数目为800万股。

进一形式，养老基金或是看到了举座性的盈利擢升和趋势性变化。耿直证券研报指出，在华润三九入主后，昆药集团盈利才气得到擢升。在收入端，2018—2022年昆药集团营收举座增长慎重，2023年因买卖板块业务结构优化及对外助助业务减少，同比下落6.99%；在利润端，2022年其归母净利润因钞票减值计提和2021年因投资收益导致高基数的原因大幅下滑，2023年快速反弹至4.45亿元，同比增长16.05%，主要系其居品结构执续优化，鞭策降本增效。

养老基金加码下，昆药集团也正在本质一系列计谋举措：栽培三大业绩部——“昆中药1381”业绩部、“KPC·1951”业绩部、三七口服“777”业绩部；明确了以三七产业链为中枢，容身于老龄健康，拓展慢病管束限制的计谋标的；渠谈整合，如导入华润的商谈体系，擢升品牌影响力和市集渗入率。

此外，基于“银发经济健康第一股”定位，昆药集团也在积极寻找新的业务增长点——下一个大单品。昆药集团旗下西双版纳药业的秋水仙碱片（原研厂商为日本高田制药，稳当症为痛风性谬误炎），在9月初获取了国度药监局签发的《药品补充恳求批准示知书》，成为国内首家该品种通过仿制药质地和疗效一致性评价的企业，也为其银发经济限制居品布局增添一员大将。

*参考文件：

源汇媒《华润背书，昆药集团获国度队“输血”》

21世纪经济报谈《华润系再现要紧整团结购》

*封面开始：pexels

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