发祥于电商的三只松鼠(300783.SZ)，在流量红利时辰，一度坐上清闲食物企业的头把交椅。跟着线上渠谈流量进一步去中心化，流量红利渐渐裁减，三只松鼠在2020年至2023年堕入事迹低谷期，营收范围跌出百亿阵营。而2024年前三季度，三只松鼠事迹回暖，营收超旧年全年水平，归母净利润已毕翻番。

在此节点上，三只松鼠又有了新的业务布局。一周前，三只松鼠连发三份公告官宣其在零卖端、供应链端、子品牌端的投资布局。其中最引东谈主暖热的莫过于收购量贩零食物牌湖南爱零食科技有限公司(以下简称“爱零食”)的国法权，这也被以为是三只松鼠厚爱切入量贩零食的信号。爱零食独创东谈主声称，这次牵手，意在与行业龙头“三分寰宇”。

证券之星提防到，当今线下渠谈仍是中国清闲食物销售的主要渠谈。从收入组成来看，线下则是三只松鼠的短板，这次收购意在补王人线下渠谈短板。不外，当今量贩零食江湖形成“两超多强”竞争形态，头部玩家供应链和品牌上风对中小玩家形成碾压。关于“赶晚集”的三只松鼠而言，机会窗口也在裁减。

“牵手”爱零食入局量贩零食

把柄公告，三只松鼠全资子公司安徽一件事创业投资有限公司筹划以不非凡3.6亿元的投资，收购爱零食、将来已来(天津)科技发展有限职守公司司(以下简称 “爱扣头”)和安徽致养食物有限公司(以下简称“致养食物”)的国法权或关系业务及钞票。具体而言，筹划收购爱零食国法权的投资上限为2亿元，收购爱扣头的上限为0.6亿元以及收购致养食物的上限为1亿元。

据公开贵寓，爱零食于2020年在湖南长沙树立，2023年8月，爱零食收购了成都连锁零食“恐龙和泰迪”，次月，其又全资收购贵州连锁零食“胡卫红零食”，同庚10月，其控股陕西连锁零食物牌“零食泡泡”。国法当今在世界有非凡1800家门店，行业排行第五。“爱扣头”是一家定位于扣头超市的品牌，树立于2020年，除了零食、饮品外，还筹谋日化、玩物、生鲜生果等，国法当今世界门店近百家；致养食物树立于2014年，是一家核桃基地诞生、核桃卵白饮料销售的当代企业集团。

收购爱零食是三只松鼠最大的一笔投资，此举被以为是向外界显露出厚爱进犯量贩零食行业的信号。

在行业东谈主士看来，当下，量贩零食赛谈大火，跟着零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等零食量贩品牌兴起壮大，三只松鼠也念念从均分一杯羹。

三只松鼠直言，连年来以量贩零食、社区扣头超市等为代表的线下零卖业态快速崛起以及新渠谈催生了新品类的甘心。其但愿与爱零食、爱扣头、致养食物达成深度相助，借助本人品牌、供应链、处罚赋能共同拓展线下商场及干预乳饮饮料新赛谈。

在三只松鼠独创东谈主章燎原的个东谈主视频号中，他谈及与爱零食相助，其暗示，“爱零食”将成为三只松鼠事迹合资东谈主，共同促进量贩零食行业的健康发展。

爱零食独创东谈主发布视频称，“爱零食和三只松鼠牵手只须一个共同的成见，三足鼎峙，三分寰宇，引颈行业。”

证券之星提防到，除布局量贩零食等业务，三只松鼠还拟共计投资不非凡2亿元，进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的诞生。其中，华东零食产业园举座策画诞生七大工场、共计17条产线，当今已全资树立安徽一号蛋食物有限公司，并勾通供应商共同投资并控股安徽松鼠农动食物有限公司、安徽松鼠金麦食物有限公司等。子品牌方面，三只松鼠勾通“小鹿蓝蓝”子品牌告捷孵化训导，拟通过增资、借款等表情向子公司共计投资不非凡1亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教诲、东方颜究生、巧可果等新子品牌。

补足线下短板

行业东谈主士以为，布局量贩零食背后，三只松鼠有其成长狂躁。

章燎源曾先后使命于海螺集团及安徽詹氏食物有限公司，在食物行业领有近十年的从业资历，并曾有多年劳动司理东谈主训导。2012年，章燎源牢牢收拢电商行业发展机会，在芜湖创建安徽三只松鼠电子商务有限公司，通过第三方B2C平台进行坚果在线销售，借助互联网渠谈创建世界性的坚果品牌。2019年在A股刊行上市。

三只松鼠发祥于电商，也收割过一波电商红利。2019年三只松鼠收入范围破百亿元，以前97%的收入来利己第三方电商平台。跟着线上渠谈流量进一步去中心化，2020年短视频平台、生涯共享平台、直播平台的兴起带来流量的再行分派，三只松鼠碰到增长瓶颈。

为了已毕“线上线下双腿”步碾儿，2019年三只松鼠董事长章燎原便喊出”万店筹划”，即5年内开1万家线下门店。国法本年上半年，三只松鼠国民零食店开设209家，原有店型仅剩下116家。当期，国民零食店商业收入1.75亿元；原有店型共计商业收入0.55亿元。

成见破灭，章燎原又在本年5月建议，将来3年三只松鼠营收超200亿的发展成见，其中线下分销范围要从20亿向100亿发展，而线下分销便包括量贩系统等。财报数据自大，2024年上半年三只松鼠已毕营收50.75亿元，其中，来自第三方电商平台的收入为40.9亿元，占比81%。

把柄欧睿海外2023年数据测算，线下渠谈占据清闲食物运动份额的82.6%，仍是中国清闲食物销售的主要渠谈。可见，布局线下，是三只松鼠破局的要道。

需要提防的是，尽管量贩零食是现时较为火热的一个赛谈，但所靠近的行业压力并不小。证券之星提防到，现时量贩零食“两超”形态折服。据官网数据，鸣鸣很忙旗下赵一鸣零食现存门店数7300+家，零食很忙现存门店6500+家，集团早已冲破万店范围；2024年7月，万辰零食零卖板块世界门店数目7000+家；当今零食有鸣(包括零食有鸣和零食有鸣批发超市)门店超3500家。

国泰君安研报指出，量贩零食照旧干预下半场，行业竞争要道简易从霸占店铺点位、赛马圈地式快速膨胀转向处罚工夫和运营效果的进步。干预下半场后，一方面门店膨胀速率可能放缓，另一方面淌若行业竞争加重，将会对公司和加盟商盈利形成负面影响。这关于“赶晚集”的三只松鼠而言，处境略显被迫。

事迹回暖难挡鼓动减抓

乘着电商红利，三只松鼠在2019年景为零食行业首个年收入过百亿的公司。随后堕入长达四年的低谷，营收净利下滑。

2020-2023年，三只松鼠已毕的商业收入别离约97.94亿元、97.7亿元、72.93亿元、71.15亿元，对应的归母净利润别离为3.01亿元、4.11亿元、1.29亿元、2.2亿元。

“高端性价比”策略下，三只松鼠的事迹在2024年回暖。本年前三季度，三种松鼠已毕营收71.69亿元，同比增长56.46%，超旧年全年收入；归母净利润3.41亿元，同比翻了一番。

证券之星提防到，这一事迹基于此前基数较低，尤其是归母净利润未复原至2021年同期水平。

另外，三只松鼠本年Q1、Q2、Q3的营收别离为36.46亿元、14.29亿元、20.95亿元，同比增速91.83%、43.93%、24.03%，增速渐渐放缓。

尽劳动迹回暖，但却难以抗击鼓动减抓的步调。三季报自大，国法2024年9月30日，LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED抓有公司股份数目为2004.99万股，抓股比例4.99998%；NICE GROWTH LIMITED抓有公司股份数目为2003.64万股，抓股比例4.996608%，二者均不再是公司抓股5%以上鼓动。

上述两家公司，前者属至当天老本旗下，后者属于IDG老本旗下，自2020年三只松鼠股票解禁以来，照旧数次减抓。

分析指出，专科投资机构是通过投资获取收益，同期也条款提高老本的盘活率，是以专科投资机构减抓是势必发生的扫尾，但一定经由上也会削弱其他投资者遥远抓有的信心及股价的相沿基础。

虽然，上市之初，三只松鼠狂拉十个涨停板的盛况还绝难一见在目，最高点曾达到91.59元/股，巅峰时辰的市值达360亿元。时至当天，三只松鼠的最新股价28.43元/股，总市值114亿元。(本文首发证券之星，作家|刘凤茹)