Zulauf考虑，在圣诞老东说念主的鼓舞下，标普500指数将在来岁1月出现约15%的回调，但……

历史可能行将重演。许多圆桌会议的老手、瑞士Zulauf商议公司的郑重东说念主Felix Zulauf呈文了他典型的严厉的瑞士视角的大众市集不雅点，这弥远是对大多数华尔街先知们不成幸免的乐不雅推测的有益补充。

当今Zulauf以为市集将赓续高涨。他承认股市中广为宣传的技能负面身分——举例，极其乐不雅的情谊标明投资者如故全仓，险些莫得新的买家。与此同期，市集赢家赓续靠拢在大型科技公司身上，市集宽度恶化亦然一个教养信号。但他以为，积极的流动性趋势应该会赓续推高价钱。

Zulauf ，而不是好意思联储自己的运作。当投资者仍然眷注好意思国中央银行对其联邦基金地方利率的驾御时，Zulauf眷注的是通过中央银行金钱欠债表变化提供的流动性供应。

乍一看，似乎好意思联储主席鲍威尔过甚团队正在从经济中抽走资金，因为他们将金钱从约9万亿好意思元的峰值缩减至7万亿好意思元以下，但从金融市集角度来看，好意思联储一项欠债——所谓的逆回购契约的减少如故注入卓越2万亿好意思元。Zulauf暗示，这为风险市集的高涨提供了能源。

好意思联储另一项欠债——财政部一般账户（TGA）的减少将从25年新年齿后开动为市集提供更多能源。届时，联邦政府的债务上限暂停将完了，这意味着财政部将不得不动用其账户，而不是赓续假贷。当“山姆大叔”用之前储存的现款支付账单时，这些现款就会注入金融系统。

这将是因为国会否决了当选总统特朗普对于种植或取消债务上限的命令，该命令是为幸免政府停摆而在12月21日政府停摆奏效前通过的。他估量，TGA的减少应会向金融市集注入约略6000亿好意思元的新流动性。

除了这种积极的流动性趋势外，Zulauf还把稳到日期也为市集提供了助力。追念往日100年，以5收尾的年份一直是积极的。例外是2015年，股市答复率为负1%——还可以。他假定这种模式与所谓的朱格拉周期联系，这与本钱开销联系。

注：朱格拉周期指本钱认识经济存在着9～10年的周期波动

Zulauf考虑，在来岁1月份圣诞高涨行情完了后，标普500指数将出现约15%的回调，但这应该会为新高铺平说念路，但至于有多高，他说，“如若我知说念的话，我会告诉你的。”他也莫得指出好意思股来岁某个时候达到峰值的准确时代。

但他补充说，“我以为持久流动性诡计标明，咱们将在25年达到顶峰，然后在26年急剧下降，这意味着咱们可能在25年达到最终市集顶峰。”

当今，好意思国例外论应该会赓续存在。

他以为，“从经济角度来看，天下经济发扬欠安。好意思国经济发扬精采。欧洲经济停滞不前，我以为欧洲的窘境如斯之深，甚而于它可能握续三四年停滞不前的结构性零落。”

Zulauf赓续说说念，欧洲过甚最大的经济体德国齐很脆弱。且欧洲更容易受到特朗普恫吓的关税的影响。好意思国但愿出口汽车和农家具，而欧洲在这方面产能多余。欧洲是一个出口导向型经济体，这进一步使其容易受到关税的影响。

汇率变化可能会对消对营业流的影响。据他估量，好意思元被高估了特地多，约略15%-20%。他以为特朗普会为扭转好意思元自2008年以来握续高涨的景色而狡辩。

一些不雅察东说念主士以为，可能会有一个“海湖庄园契约”，通常于1985年的广场契约，该契约扭转了罗纳德·里根第一任期内好意思元的急剧增值。

汇率错配最顶点的例子是日元。Zulauf说，笔据购买力平价（即一种货币可以购买几许可交游商品），日元兑好意思元的价值约为88，但是1好意思元当今可以兑换156日元，标明好意思元至极强势，而日元则疲软。“我不但愿鄙人次与特朗普会面时成为日本首相，”他不雅察到，谈判到当选总统频频抒发的偏好，即但愿好意思元更有竞争力以促进好意思国出口。

Zulauf强调，日元增值将对日本除外的金融市集产生进攻影响。他指出，日元兑好意思元汇率与纳斯达克100指数之间存在密切的关系性，日元走弱与大型好意思国科技股高涨相吻合。

他证外传，这种运筹帷幄是诈欺日元以超低利率借款来为购买更高答复的金钱（举例鼓舞Invesco QQQ信赖ETF的七大科技股）提供资金。用日元借款本色上意味着作念空日元，而日元在往日三年中相对于好意思元贬值了约四分之一。

因此，这笔交游的两个方面——作念空日元，作念多QQQ齐取得了多数利润。日元在本年早些时候一度跌破162，然后在日本央行收紧战略和好意思联储收缩战略的预期下反弹至140。

但是，尔后，日元走弱，Zulauf说，日元的持久趋势已被冲破，距离购买力平价88还有很长的路要走。他将现时时势比作1998年，那时广泛情谊对好意思元握特地乐不雅格调，而他那时作念空好意思元，并“满仓”好意思元兑日元的看跌期权，那时好意思元兑日元汇率从148跌至108，这让他渡过了他最佳的一年。

Zulauf赓续说说念，通常的汇率波动将对股市，进而对好意思国经济产生负面影响。传统不雅点以为，股市是由经济驱动的。但他以为，这种关系如故倒置了。

股市和加密货币的兴起增强了糜费者的金钱欠债表，使他们约略减少储蓄并增多开销。与此同期，好意思国劳能源市集供不应求，推高了工资——而强盛的金钱价钱使更多好意思国东说念主约略辞去使命，享受提前退休。

但股市逆转将产生负面影响。“我在佛罗里达州待了好多时代，我意志好多富余且金钱欠债表强盛的东说念主，”Zulauf说。“我可以告诉你，如若市集下降20%，他们就会减少开销并削减开支。我往日见过这种情况，将来也会如斯。”他补充说，与此同期，金钱相对较少且金钱欠债表急切的较冗忙东说念主口占开销比例要小得多。

当今，握有股票的东说念主应该赓续握有，但应准备在本年晚些时候或2026年从市辘集审定撤出。当股市回转时，债券将变得有趣有趣，但Zulauf以为，异日18个月，10年期好意思国国债收益率将督察在约3%到5%的限度内。但是，如若这一基准债券收益率审定突破该区间的上限，他以为好意思联储将实行某种花样的收益率弧线死心。

他赓续说说念，这种策略将是通胀性的，这将对黄金持久成心。事实上，黄金在2024年的涨幅略高于标普500指数，但Zulauf以为，黄金可能从最近每盎司2800好意思元的峰值和当今的约2630好意思元的价钱短期回调至约2400好意思元。他说，届时他将再次成为买家。

Zulauf总结说念，最终，列国央行将采选印钞的方式来管制大众市集的困难。与此同期，准备好招待2025年的过山车之旅，并为最终的下降作念好准备。