赴港 上市对于 顺丰来说是其人人化计策下的关节一环，这也被视为顺丰加速出海的一个进攻信号

文 |《财经》特约撰稿东谈主 康国亮 王兆轩

剪辑 | 杨秀红

快递行业迎来首家“A+H”股上市公司。

11月27日，顺丰控股股份有限公司（下称“顺丰控股”，002352.SZ，6936.HK）负责在港交所挂牌上市，成为中国首家“A+H”股快递上市公司。

上市首日，顺丰控股H股以34.3港元/股开盘，最高潮至35.5港元/股，最终收盘于34.3港元/股，收盘价与招股价执平。其H股成交额达到17.9亿港元，总市值达到2240亿港元。当日，顺丰控股A股收盘于41.86元/股，着落0.5%。H股较A股折价24.2%。

这次赴港IPO（初度公开募股），顺丰控股人人共发售1.70亿股H股股份，其中，香港发售3145万股，国际发售1.385亿股。顺丰控股这次发售，认购额达到79.07倍，最终发售价定为34.3港元/股，落于此前32.3港元/股至36.3港元/股发售价之间，召募资金总数达到58.3亿港元，扣除干系用度后的召募净额为56.62亿港元。

这一募资总数也使得顺丰控股成为继好意思的集团后，本年以来港股第二大IPO，略高于10月23日上市、募资额为57.74亿港元的华润饮料（2460.HK），亦高于10月24日上市、募资额为54.07亿港元的地平线机器东谈主（9660.HK）

顺丰控股这次IPO测度引入10名基石投资者，包括橡树成本、小米旗下Green Better、摩根士丹利国际、睿郡钞票等，总认购金额约2.05亿好意思元，占基础刊行限制约27.3%。

顺丰控股此前先后于2023年8月、2024年6月两次递交港股上市请求，于2024年5月31日获取中国证监会上市备案见知书，11月10日通过港交所上市聆讯，11月19日至11月22日进行招股。

字据弗若斯特沙利文的汇报，按2023年收入计较，顺丰控股是中国及亚洲最大的笼统物流作事提供商，亦然人人第四大笼统物流作事提供商。限度2024年6月30日，顺丰控股领有约220万活跃月结客户和约6.99亿散单客户。

为何顺丰控股已在A股上市，又寻求港股上市？顺丰控股董事长王卫在上市庆典上暗示，在港上市对顺丰意旨紧要，集团可依托香港平台更好发展国际阛阓。顺丰控股在招股书中也提到，香港上市将助力公司进一步激动国际化计策、打造国际化成本运作平台、普及国际品牌形象。

“与前不久在港上市的好意思的集团近似，赴港两地上市对于顺丰来说是其人人化计策下的关节一环，从成本运作层面匡助顺丰怒放国外阛阓，这被视为顺丰加速出海的一个进攻信号。同期，相较于其他融资神情，港股上市的低融资成本也有助于顺丰在保执财务健康的同期，膨大国外业务疆域。”一位走运行业分析师对《财经》暗示。

华泰合并证券称，顺丰控股本次港股IPO是近三年最大的物流行业港股IPO，这次港股上市，是其在国际成本阛阓的初度亮相，亦然顺丰出海的新起程点。申万宏源证券合计，顺丰积极激动国际业务发展，将来有望带来更多增量和发展机遇。

坚执“拼时效”

顺丰控股由王卫于1993年创立，来源在广东省及珠三角地区开展时效快递业务，是国内起步最早的民营快递企业之一，1996年顺丰启动扩展并隐藏中国其他省份地区，2010年起进军国外阛阓。

经过30余年发展，顺丰控股的业务触角已从时效快递，延迟至了快递物流行业各个细分场景，包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、供应链及国际业务六伟业务，按照2024年中报数据，上述业务折柳占顺丰控股总营收的44.03%、9.86%、13.06%、3.77%、2.94%以及23.21%。

其中时效快递是顺丰控股的起家业务，亦然当今顺丰控股所有快递业务的基本盘，顺丰控股在与快递同行的竞争中并莫得经受与电商平台绑定靠“拼价钱”取胜，而是走起了独处第三方“拼时效”的路。按照2024年中报，顺丰控股时效快递业求罢了营收591.9亿元，占顺丰控股总营收的44.03%，为第一伟业务板块。顺丰控股推出了特快（一般为当日达或次日达）和标快（一般为次日达或隔日达）两大时效快递家具，通过航空、高铁运输，赐与客户准确的投递技能应允，同期也享受一定的作事溢价。

2016年至2023年，顺丰控股的时效快递业务从397亿元增长至1155亿元，年复合增长率约17%。在所有时效快递阛阓，顺丰控股占据完全阛阓所位，字据弗若斯特沙利文数据透露，顺丰控股在时效快递阛阓份额跳跃六成，高于第二名EMS约20%的阛阓份额。

关联词时效快递是一个诚然单价较高但阛阓容量较小的阛阓，行业中竞争敌手如中通、申通、圆通、韵达等均以时效相对较慢，但阛阓容量更大，相配是受益于电商迅猛发展下的经济快递（平均3天-4天投递）为主要阛阓，主打廉价走量。

诚然顺丰控股在时效快递阛阓占据主要份额，但其经济快递业务体量却相对较小，2024年中报透露，公司经济快递营收为132.5亿元，总营收占比为9.86%，仅为时效快递营收的约五分之一。顺丰控股其实从2013年就启动尝试电商经济快递业务，2020年还推出了主作念电商经济快递，采纳加盟运营口头的丰网。关联词丰网建树后一直执续损失，对顺丰控股功绩产生遭殃，2023年顺丰为了舍弃损失负面影响，将丰网卖给了极兔。

按照所有快递行业阛阓份额来看，2023年顺丰控股在所有快递阛阓份额约为9%，而中通、申通、圆通、韵达的快递阛阓份额折柳约为23%、13%、16%以及14%。

“顺丰并非不念念争夺阛阓容量更大的电商经济件阛阓，只不外其自营时效件的嘱托没法适合价钱竞争愈加热烈的电商件阛阓，因此持久莫得怒放电商经济件阛阓。”上述走运行业分析师对《财经》暗示。

字据日前泄露的9月缠绵数据，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份当月折柳罢了业务量11.41亿票，23.12亿票、19.98亿票以及20.36亿票，单票收入折柳为16.00元、2.18元、2.02元以及2.01元。顺丰控股业务量小于其他快递公司，但单票收入高于其他快递公司。

在时效快递与经济快递业务除外，顺丰控股还延迟出了面向不同物流场景的新兴细分业务，如运输体积更大的快运业务、即时零卖配送下同城配送业务以及对运输环境条目较高的冷运及医药业务，但这些新兴业务限制仍较小，其中快运业务于2022年头度扭亏为盈，同城配送业务于2023年头度罢了盈利。其同城配送业务于2021年底分拆至H股上市的顺丰同城（9699.HK）。

字据2024年前三季度功绩来看，除在港股上市的中通快递、极兔速递、京东物流尚未泄露三季报，顺丰控股以2068.61亿元的营业收入及76.17亿元的归母净利润最初国内其他主要快递企业，营收增速与归母净利增速折柳为9.44%及21.59%。

对于净利增速彰着高于营收增速的原因，顺丰控股证实为资源整合及运营变革带来的成本后果优化。事实上，连年来，面对竞争日益热烈的国内快递阛阓，顺丰控股的营收增速在逐步放缓，2023年营收增速从2022年的29.11%下降至-3.39%，但通过向内成本管控及后果普及，保管了相对更好的利润增速。

出海濒临“二选一”

跟着国内电商浸透率进一步普及，所有快递阛阓的单量增速已出现放缓，越来越多的国内快递企业将寻找将来的业务增长点瞄向了增长后劲更大的跨境和国外增量阛阓，出海也成为快递企业新一轮比拼的战场。人人三大快递巨头UPS、DHL和FedEx均通过出海罢了了企业的进一步发展，国内“三通一达”、德邦、京东等也王人在加速出海的标准，但愿将国内高效的供应链口头复制到国外阛阓。

对于顺丰控股来说，出海也成为不可幸免的中枢绪策，这被不少分析机构看作是顺丰控股的第二增长弧线，也被视为顺丰控股估值膨大的关节。因此，出海成为顺丰控股这次赴港寻求A+H两地上市的中枢考量，顺丰控股在2023年报中说起国外业务依然是顺丰控股将来的重中之重。

“顺丰在国际化上要收拢机遇，不成比友商走得慢。要是拿到契机就有很好的发展，不然咱们发展标准细则会慢于其他友商。”对于顺丰出海，王卫曾如斯表态。

顺丰控股最早于2010年启动进军国外阛阓，缠绵跨境业务，2019年整合了DHL中国区业务，2021年以175.55亿元收购东南亚物流企业——嘉里物流（0636.HK）51.5%的股权，王卫躬行担任嘉里物流董事会主席，并于2021年四季度并入顺丰控股财务报表，这被外界合计是顺丰控股将在国际阛阓进行加速布局，并将国际物流业务行为中枢发展计策看法的一大举措。

“顺丰在中国物流企业中布局国际业务相比早，2010年就在新加坡建树公司，限度当今，一经在国外有14个分公司，隐藏了65个国度，其中亚洲是发展要点，在亚洲咱们有10个分公司，隐藏了17个国度。”顺丰新加坡总裁张杏树近日暗示。

从顺丰控股的国际化业务拓展旅途来看，走的是一条从东南亚阛阓走向西洋阛阓的发展旅途，通过嘉里物流怒放东南亚跨境阛阓，行为出海的进攻落足点，然后逐步拓展西洋阛阓。2024年夏秋航季顺丰航空国际货运航班透露，东南亚线占37%，西洋线占10%。顺丰控股在本年4月投资者调研时谈到，国外阛阓很大，需要采纳“一国一策”，因地制宜。同期，走出去的历程中要借力，向外部寻求多维度相助，从而快速栽培国外智力。

关联词，顺丰控股出海，依然要濒临与电商绑定如故作念独处物流的“二选一”问题。一些深度绑定跨境电商的出海玩家吃到了跨境电商的第一波红利，如极兔背靠Lazada、Shopee等跨境电商平台，仅用了五年技能就一跃成为东南亚第一大快递公司。按照2023年包裹量计较，极兔在东南亚的阛阓份额达到了25.4%。限度2024年9月30日，极兔在东南亚的包裹量达到了31.6亿件，同比增长33%。

顺丰控股当今在国外阛阓的嘱托依然是在跨境电商平台除外，聚焦于物流消耗产生的独就地效快递需求以及小米等中国企业“产能出海”和“品牌出海”趋势带来的供应链契机。

张杏树暗示：“顺丰出海的计策不错细致为三个关节词：趁势而为、因地制宜、抱团出海”。

他进一步称，顺丰这些年出海亦然摸着石头过河，是出海大势的参与者，亦然受益者。从国外原土物流阛阓来看，大部分的玩家经受跟电商平台绑定较深，是一条卷成本的赛谈。顺丰出海的缠绵策略仍然是专注自营，定位中高端物流，走互异化阶梯，比如2023年在新加坡阛阓上线了“本日达”“定时派”等作事。在出海历程中，只须资源与智力互补，快速栽培信任和快速复制国内的产业链和供应链水平，才有可能（在国外）走出我方的路。

2023年财报透露，顺丰控股的国外业务收入为257.6亿元，占总营收比例仍相对不大，为9.97%，而国内业务营收则为2326亿元，占总营收的90.03%。2024年上半年，顺丰控股的国外业务营收139亿元，同比增长9.54%。

“跨境电商加速了快递企业出海，但莫得跨境电商，快递企业也必须出海，因为好多中国企业王人需要出海，需要快递企业维持，不外顺丰出海要是坚执走已往在国内阛阓独处于电商的自主时效之路，可能会是一个相对漫长的历程。”另一位心情走运行业的分析师对《财经》暗示。

值得注重的是，快递企业出海膨大的同期，也濒临着限制与盈利的均衡问题。本年上半年，顺丰控股的供应链及国际业务再次出现损失，净损失额达5.74亿元东谈主民币，较上年同期净损失额3.08亿元东谈主民币有所扩大，圆通速递国际业务上半年也损失4210万港元。

借助上市融资膨大

快递物流企业出海历程中，中枢竞争力仍然在于国际物流基础方法网罗及智力的比拼，这离不开高额的成本参加。

已往在国内阛阓，顺丰控股通过参加大幅高于其他快递物流竞争敌手的成本开支构筑起了一定的时效快递上风，按照2023年底的固定钞票净额来看，顺丰、中通、圆通、韵达、申通的固定钞票净额折柳为539亿元、273亿元、174亿元、128亿元以及95亿元，顺丰控股已往的成本开支昭彰相对更大。

“快递物流自身就属于重钞票烧钱的买卖口头，要建仓储、分拣中心、买飞机、买车、招配送员致使建机场，王人属于成本开支大项，顺丰在国内阛阓的成本开支岑岭期一经已往，但将来要是拓展国外阛阓，仍需保管较大的成本开支智力。” 前述心情走运行业的分析师对《财经》暗示。

字据顺丰控股这次赴港招股书透露，这次港股上市召募资金净额约45%将用于加强其国际及跨境物流智力，可见其对国际业务的参加加码。其在2023年报中提到，中国快递企业出海历程中，搭建配套的跨境和国外供应链体系是关节收效身分。

为此，除了2021年斥资175.55亿元收购嘉里物流，顺丰控股还花了跳跃300亿元投资自建了鄂州花湖国际机场，这被视为顺丰控股搭开国际物流智力的进攻成本开支对象，承担着“隐藏宇宙、发射亚洲、纠合好意思欧”的任务。

除此除外，据不完全统计，顺丰控股在出海历程中还进行了一系列成本运作：计策投资好意思国货运物流作事商Flexport、购买DHL公司旗下敦豪香港和敦豪北京两家公司100%股权、计策融资缅甸物流公司Kospa Limited、与印尼Triputra集团及原土有名电商企业建树新结伙公司等。

字据财报透露，2019年至2024年三季度，顺丰控股的成本开支累计已近千亿元，达到996.8亿元。对于成本运作，王卫已往曾一度将强暗示“顺丰不上市”。他合计顺丰诚然也缺钱，然而顺丰不应为了钱而上市。关联词，顺丰控股只是凭借自有资金难以得志膨大需求，尤其是进军国外阛阓，在A股阛阓上市以及赴港上市也成为王卫不得已的经受。

顺丰控股在2017年通过借壳鼎泰新材罢了了A股上市，之后通过定增、可转债等神情，累计融资跳跃330亿元。到当今为止，王卫已领有4家上市公司，包括顺丰控股、嘉里物流、顺丰同城、顺丰房托（2191.HK），加上正在冲刺港股上市的丰巢，王卫的顺丰系上市公司或将达到五家。

责编 | 张雨菲

题图｜视觉中国