除了收入增长，更大的看点在产能与毛利率。

作家 | beyond

剪辑 | 小白

查理·芒格说过：“宏不雅是咱们必须要采纳的，而微不雅才是咱们能大有看成的”。

看过最新的工业企业利润数据，折服咱们就会对这句话有新的意会和颤动。本年前9个月，咱们世界边界以上工业企业的利润同比着落3.5%，宏不雅层面似乎照旧一幅灰色的图景。

不外，在局部、在结构，咱们还是大略看到可不雅的增长。往大了看，这些部分即是咱们当下所提的产业结构一样与升级大略倚重的部分；往小了说，这些部分可能会成为成本阛阓追赶的标的之一。

三季报袒露罢了，在繁密行业当中，咱们发现存一个行业的功绩增长证据，值得珍贵。

“拷问”增长

它们是两家轮胎制造企业——森麒麟和通用股份。

本年前三季度，森麒麟营收63亿元，同比增长10%；归母净利润17亿元，同比增长74%。同期，通用股份营收50亿元，同比增长36%；归母净利润4亿元，同比增长139%。

不仅仅这两家轮胎企业，在风浪君前不久发布的三季报系列解读著作中，轮胎行业的几家上市公司王人展现出了不俗的收入与盈利增长。

对于这么的增长，咱们目前一亮、心生喜悦之余，需要问一个问题：同看成工业企业，这几家轮胎企业凭什么大略逆大势获得可不雅的增长？或者，换一个问法：这些轮胎企业的增长势头，后续会被国内宏不雅局势打断吗？

对于投资者来说，这个问题关系到“咱们准备承担什么样的风险”。

由于森麒麟与通用股份的出口及境外收入占比在8-9成，是以执行上，这两家企业与国内宏不雅环境的关系度不大，而与众人轮胎破费阛阓的关系更良好。也即是说，投资者并不承担过多的国内宏不雅经济全体风险。

另外，所处的汽车行业全体需求沉稳增长是森麒麟与通用股份齐备收入增长的中枢运回身分。这小数不错从森麒麟的轮胎家具产销量同比增长10%-30%得到印证。

至此，咱们得到对于森麒麟、通用股份以偏激他几家上市轮胎企业的两点要害信息：一是这类企业的洽商与国内宏不雅经济的关系度并不大，二是这些企业收入端增长主要收货于行业本人的需求增长。

探究盈利才气

在收入保握增长的同期，咱们看到森麒麟与通用股份的利润增幅更大，这主淌若两家企业的盈利才气提高所致。

咱们以毛利率来掂量，2024前三季度，森麒麟的毛利率为35.4%，较2023年提高了10个百分点，达到2018年以来的最高水平。

通用股份亦然雷同，2024前三季度，其毛利率16.7%，是近五年的最高值。

咱们知谈，轮胎制造行业是典型的中游行业，轮胎的上游是橡胶、炭黑等原材料，下流是整车厂。

本年以来，橡胶价钱走高对轮胎企业的坐褥洽商变成一定压力，在这种压力之下，轮胎企业纷纷以“加价”向下流传导成本端压力。现在来看，不才游需求沉稳增长的情况下，这种传导相对顺畅。

（部分轮胎企业加价统计，着手：辘集）

本年三季报，森麒麟、通用股份的毛利率提高应该与家具加价关系不大，更大的可能是国外阵势投产鞭策产销边界增多以及家具结构改善所致。

举例，森麒麟官微在本年10月份暗示其摩洛哥阵势阐扬投产。摩洛哥阵势打算产能1200万条高性能乘用车轮胎（现在森麒麟一谈产能3000万条），展望将在2025年齐备大边界放量。其官微暗示：现珍视向订单已远超来岁讨论产量。

通用股份也在本年7月份齐备了泰国二期项讨论投产，其先容该阵势年产1000万条半钢子午胎，一谈达产后将齐备1600万条半钢胎的产能跃升和阛阓竞争力、盈利才气的提高。

在本年橡胶价钱高涨、成本承压的布景下，森麒麟与通用股份依旧齐备毛利率提高，主淌若国外阵势投产，带动产销边界扩大与家具结构优化所致。

不错展望，在众人汽车破费阛阓链接保握沉稳增长的布景下，国外产能投放将在异日一段技术成为这些轮胎企业盈利才气提高的中枢撑握力量。

回购与减握

本年以来，通用股份实行了一次股份回购。2024年3月20日，通用股份公告拟以2500万元-5000万元回购公司股份，回购价钱上限不朝上6.94元/股。

斥逐10月9日，通用股份已回购了总金额1561万元的股份，回购价钱区间在每股4.36元-6.08元。

（着手：通用股份公告）

森麒麟情况罕见，其先于2024年2月7日公告将回购股份并刊出，回购总金额在1.5亿元-2.5亿元。斥逐2024年4月24日，森麒麟完成股份回购并刊出，回购价钱在每股26.06元-28.63元，回购总金额1.5亿元。

不外，森麒麟刚在4月份完成股份回购并刊出，5月11日公司董事、总司理林文龙以及职工握股平台就同期公告要减握，筹划减握股份数目是前边回购数目的3倍傍边。

斥逐2024年10月24日，上述两个主体均完成减握，减握价钱区间在每股25.45元-26.21元。这种公司回购与公司高管减握接连发生的情况，对于其股价的性价比判断亦然有匡助的。